谢菲尔、老霍上诉裁决

来源：心胆俱碎网编辑：齐秦时间：2025-04-05 12:32:45

有的公司原先的业绩承诺存在虚高，在收购中存在不审慎。

奥瑞德则公告，公司全资子公司奥瑞德有限拟向公司实际控制人左洪波申请1.9亿元人民币的借款，借款期限不超过6个月，借款年利率为4%，借款用途主要用于补充流动资金。同时，资金成本的结构性分化会继续，国企占比高、大市值企业占比高的行业，将受益于资金成本分化。

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对此，徐寒飞认为有两方面原因：一是在本轮供给侧改革带来的涨价中，由于终端需求并没有明显改善，制造业中下游行业不但不是受益方，还因为原材料价格的上涨导致成本上升，挤压利润。戴康进一步指出，在高违约风险、资金面趋紧的影响下，低杠杆、高现金的行业占优：低杠杆使企业的财务费用负担小，利多EPS。除了向大股东等举债之外，近期不少上市公司公告了最新的负债情况。通过银行及其他金融机构新增借款人民币6.68亿元，占上年末净资产的2.96%。另外，对有些上市公司而言，兼并收购继续推进、再融资渠道趋严，也会导致上市公司负债高企、流动性承压。

2013年利率上行至顶部周期中，创业板、TMT行业的牛市正是得益于其低杠杆高现金的财务结构。事实上，今年以来，上市公司向大股东等举债的情况，确实有范围扩大的趋势，除了此前负债率较高的房地产开发、农林牧渔等行业企业之外，其它部分实业企业在举债上也相当迫切。同样，实力强大股东的加入，对链家的IPO计划实施也更有利。

2017年3月29日，阿里旗下的支付宝宣布携手蘑菇租房进军租房市场，推出租房免押金服务。近期，我爱我家、链家等房产中介IPO的消息也从未停止过，这说明地产服务领域发展到一个阶段，正在寻求进一步突破。4月19日晚间，万科集团人士对《国际金融报》记者确认，万科将对链家集团增资30亿，至于进一步动作，则没有透露。链家在北京就被要求关闭多家门店，有媒体消息透露，链家在北京的成交额下滑了80%。

在今年1月份，有消息称，链家已完成新一轮融资，据一位接近链家的相关业内人士对媒体透露，链家此次完成的为C轮融资，共计募资50亿元。无论是房企，还是其他领域的投资者，也正是看中了二手房交易体量巨大的特点，毕竟十万亿级的市场，可是非常巨大的跑道，谁先出手，谁就更有可能是冠军。

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标签：增资|万科责任编辑：陈子汉陈子汉。还是从未来战略协同、业务合作的角度出发，都是一次有益的尝试。同样是3月29日，世联行董事长陈劲松在业绩发布会上表示，世联行做长租公寓的目标是100万间。链家研究院报告显示，目前中国租赁人口1.6亿，租赁房屋4600万套，未来会有更多人通过租房满足居住需求，并有越来越多的房屋通过存量盘活和增量开发的形式进入房地产市场。

左晖曾提出，让租房子成为一种不错的生活方式投资只有和中国经济发展的大背景相结合，才能真正分享时代的红利，个体才会成长得更快、更好。2015年则几乎完全调仓至医药、食品等消费领域个股。而在2013、2014年后，包括教育、文化传媒等新兴领域崭露头角，资产上亿的公司很多，另外高端制造、军工等领域的千万级公司也不少，挑选出其中优质的成长型企业，也相当于分享了中国经济转型的初步成效，并且趋势向上。

北京和聚投资执行董事于军说。招商证券分析师顾正阳称，不少私募昙花一现，其中不乏有着出色业绩或是明星经理的公司，其背后原因通常是过于追求短期里亮眼的业绩而忽视风控的重要性和长跑制胜的理念，最终的结果或是受处罚，或是因业绩惨淡淡出视野。

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而一些高净值客户追求个性化的需求，希望参与某些专门市场，具备相应投资能力私募也会发行相应的产品去满足这类需求，如定增基金、商品基金、CTA策略基金等。而能穿越十年牛熊屹立不倒、成长为行业翘楚的私募，往往拥有一个比较明显的共性，即他们的多空路径、持股路径恰能折射出中国经济发展到每个关键时点的变化和转型。

上海朱雀投资2011-2012年提前埋伏文旅行业，例如曲江文旅、西藏旅游等，2013年则提前埋伏科技股。同时，通过梳理过去8-10年私募的重仓股路线图，不难发现，生存至今的明星私募大多遵循着这一路线。从个体而言，则需要在细分领域做到顶尖级别，包括投资能力、产品设计或者服务。尽管从20世纪40年代开始，美国的量化策略管理的资产规模在不断扩大，但是近期一些第三方财富管理在帮助客户配置资金时，开始重新回归股票多头策略。持股路径折射经济成长路奔私从无坦途，私募江湖素来不乏光鲜的开场和黯淡的结局。他说：规模是超额业绩的敌人，当规模接近千亿级，超额收益空间将会受到明显制约，如何为客户实现更好的客户体验，是私募唯一获得市场认可的路径。

星石投资总经理杨玲称，例如2008年年初，星石判断当时外贸依存度很高的中国经济可能会受到美国次贷危机的波及以致宏观经济发生下滑风险，所以坚决空仓，从而避免了2008年市场的大幅调整。尽管和聚成立刚满八年，但也经历过完整的牛熊转换，于军本人更是在资本市场披荆斩棘十余年，他以自身从业经历还原了过去十年来周期股、成长股、价值股的投资路径图。

过去十年，不少资本市场的明星在私募江湖中折戟。从长期来看，稳打稳扎、徐徐图之是私募发展比较合理的方式，放眼当下成立十年左右的百亿级私募，没有一家是规模在创始之初就陡增的，那种规模一下做得很大而团队投资能力无法匹配的，对客户的伤害也很大。

对于中国经济转型后2/3的进程，于军认为私募的主战场仍在成长股。对于这些私募沉寂的原因，刘亦千认为大体可归结为四类因素：其一，在创立之初没有找准目标客户，没有相应的资金跟进，没有与客户建立起第一步的信任，没有在市场营销上做好工作，大多数失败的私募管理人都止于此。

星石则称，从行业环境上来看，需要制度的突破，例如养老金、企业年金的管理开放给私募。下一个十年猜想过去十年里，市场迎来二十余家百亿级私募证券投资基金，下一个十年，又将有哪些新的变化？千亿级私募是否可能出现？量化对冲基金是否会成为挑战传统策略的新势力，会否成为大型私募基金的标配？对于千亿级私募出现的前提条件，刘亦千认为，提高客户体验是唯一的核心。而以煤炭、有色、建材等上中游行业为代表的周期股，则可以配合供给侧改革等政策取向来把握行情。其四，创世翔式的陨落，单一只产品业绩突飞猛进，其他产品业绩无法跟上甚至遇上黑天鹅事件，渠道客户深受其伤。

(徐文擎) 标签：私募责任编辑：陈子汉陈子汉。星石投资专注做中长期趋势投资，研究宏观、行业和公司层面的中长期驱动因素，根据三个层面驱动因素协同向上的原则寻找确定性强的投资机会，所以对宏观经济走势的预判是影响我们做出投资决策的重要变量。

对于追求价值投资的私募来说，炒作零散的行情并不是能为投资者创造持续稳健回报的良策，此后他便将目光转向了与中国经济转型密切相关的新兴产业领域。三种模式通罗马记者发现，尽管历经十年而留存下来的私募多是稳扎稳打，但在发展模式上却有所不同，大致可分三类：单一策略复制的精品店型模式，典型的如星石投资、上海世诚投资等。

成功的模式总是相似的，而失败的人却各有各的不同。从国外经验来看，量化对冲基金毫无疑问会成为挑战传统策略的新势力，也会受到机构投资者的青睐，但前提是衍生品的逐步放开和丰富化。

同时，不少行业趋势开始变好，尤其是周期行业，比如券商、保险、化工行业，这样在周期类别层面产生了强劲的驱动因素与中长期趋势，于是星石一举满仓。其三，负面事件曝光对品牌影响甚大，导致管理人在市场中失去信誉，继而寸步难行。淡水泉投资、理成资产、星石投资、世诚投资、朱雀投资、尚雅投资、从容投资、鼎锋资产……这些名字不仅是私募十年发展的缩影，也将是探寻下一个十年长青之道的先锋部队。星石表示，根据理柏公司的数据，如果把时间拉长来看，量化策略的表现和非量化策略其实不相上下。

而另外一批私募，规模做大以后，策略会逐渐延伸，建立起多条产品线的平台化体系，典型的如淡水泉投资，既有私募证券基金、海外对冲基金，也包含机构专户等业务，客户群体包括全球高净值个人客户、以及养老金、主权财富基金、银行资产管理等大型机构客户。2015年上半年重仓成长股，大众创业、万众创新成为了新的浪潮，很多成长型行业业务爆发式增长，行业、公司市值可能迎来几何级增长速度，再加上资金持续涌入A股市场，科技(成长)类别层面产生了很突出的驱动因素与中期趋势，星石逐步调仓切换至科技板块(成长股)为主。

在2006-2008年，中国的工业化达到一个阶段性高点，煤炭、钢铁的产能在全球占到50%以上，水泥、玻璃也占到30%以上，如果能抓住当时周期股的大行情，势必也能在激烈的市场竞争中占据一席之位。其二，时运不济，自己所擅长的投资风格和当下的市场风格不符，导致投资连连失误，又没有昔日的大平台作为支撑，难以度过低谷期。

顾正阳称，虽然单家公司可能受限于策略规模，未必能达到很大的规模，但整个量化对冲基金的发展将是毋庸置疑的。好买基金研究中心和格上理财研究中心根据公开资料整理的数据显示，成立十年的私募中，上海理成资产2008年重仓江苏索普(化工)，2010年转至广汇汽车，2011-2012年仓位偏空，2013年偏向旅游和汽车行业，2014年重仓券商、保险、银行，2015年转到医药。

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